進入一季度，又到了上市公司密集披露年報的時刻。過去一年，受內(nèi)外大環(huán)境震蕩等因素影響，各行各業(yè)均面臨不小的壓力，業(yè)績亦呈現(xiàn)出普遍的下降態(tài)勢。
1月30日，軟件行業(yè)的 執(zhí)牛耳者 用友網(wǎng)絡發(fā)布業(yè)績預告，顯示其2022年歸母凈利潤2億元-2.2億元，同比下降68.9%-71.7%，引發(fā)外界關注。
其實，站在財務的角度，業(yè)績的增加或減少都只是時點上的結(jié)果，是報表展示的暫時的數(shù)據(jù)。但對市場來說，往往會短視地只停留在表象，以致忽視掉一些背后的，我們真正應該洞悉的東西，比如它為何 賺少了 ？ 少 在了哪些地方？是短期波動的 少 還是長期趨勢的 少 ？
而對高科技企業(yè)來說，尤其要注意的是， 少 的內(nèi)里，可能還隱藏有新的戰(zhàn)略安排和后續(xù)在商業(yè)較量中形成的較強的裁奪力。
預減 的表象與實情
凈利潤變化，最簡單的解釋不外乎收入和成本的關系。
收入端，2022年前三季度，用友最大限度克服困難，錄得營收55.95億元，同比增長13.43%，但到了四季度，因為再度升溫的疫情管控措施以及12月份感染高峰的突襲，阻隔了公司部分業(yè)務的商務洽談與簽約，造成項目實施交付與客戶驗收滯后，這對全年收入增速產(chǎn)生較強掣肘。
為什么四季度的威力這么大？不同于其他行業(yè)，軟件行業(yè)由于客戶群體特征和項目實施周期較長，收入具有明顯的季節(jié)性，尤其是大型及超大型客戶越多，這點會越明顯。頭部軟件企業(yè)一般營收和利潤集中在下半年體現(xiàn)，其中四季度又是收入確認的旺季，平均占比在4成左右。
具體到用友，2021年四季度營收39.99億元，占全年收入比重為44.77%。
而去年四季度的情形大家都知道，幾乎所有業(yè)態(tài)都受到?jīng)_擊，用友收入減少亦是應對不可抗力的客觀反映。
不過，隨著疫情防控邁向新階段，社會面活動逐漸恢復到正常秩序，用友正加速推動業(yè)務開展和經(jīng)營。
值得注意的是，2023年伊始，用友經(jīng)充分研究，在參考國際國內(nèi)同業(yè)廠商的業(yè)務組織運行模式，并結(jié)合咨詢公司專業(yè)建議后，實施了一次高端組織架構的重要升級，將過去以各地分公司為主、 地區(qū)+行業(yè) 的組織模式，調(diào)整為以行業(yè)為主、 行業(yè)+地區(qū) 的運行模式，旨在更靈活、更準確地響應客戶需求，發(fā)掘新增長點。
顯然，新的一年，用友已做好強準備。
其次，2021年因處置北京暢捷通支付技術有限公司等子公司股權，用友獲得投資收益約2.14億元，起到了增厚利潤的作用，2022年則沒有該類一次性或偶發(fā)性收益。
也就是說，扣除和主營業(yè)務無直接關系的非經(jīng)常性損益，用友2022年利潤同比降幅沒有那么大，也更真實。
成本端，面對企業(yè)數(shù)智化與信創(chuàng)國產(chǎn)化浪潮的歷史性機遇，用友積極搶占先機，戰(zhàn)略性引進高級人才，2022年新增員工超過4,000名，主要為研發(fā)、銷售和咨詢?nèi)藛T。
保守估算，按照收入-成本=利潤，等式的左邊，若一名員工的年成本為20萬，4000名員工至少要支出8億，疊加研發(fā)投入推進和業(yè)績釋放期不完全同步，等式的右邊便是對當期利潤的侵蝕，即利潤減少。
實際上，如果我們刨除這部分成本，用友2022年的凈利潤基本和2021年持平，業(yè)績彰顯彈性和韌性。
然而，比起單純的數(shù)字加減法，我們更好奇在全球高科技企業(yè)緊縮開支，集體裁員的大背景下，用友為何會逆勢擴張？
原因或有兩個。
宏觀層面，就用友所在的軟件產(chǎn)業(yè)，無論是各頂層文件，還是千行萬業(yè)提質(zhì)增效的內(nèi)生需求，都佐證這是一條超級成長賽道，未來十年內(nèi)最具確定性的趨勢。作為頭部企業(yè)，用友以前瞻的眼光，先一步行動。
微觀層面，高科技企業(yè)的競爭壁壘從來都是技術，加碼研發(fā)，為趨勢厲兵秣馬，是用友對商業(yè)博弈的自信和篤定。
用友持續(xù)高研發(fā)投入的背后
梳理近幾年用友的財報，研發(fā)投入持續(xù)高增長是一個鮮明的特征。
2018年-2021年，用友共計支出研發(fā)費用約72億元，研發(fā)投入營收占比超過21%。2022年前三季度，其研發(fā)投入同比增長31.7%，研發(fā)投入營收占比達到36.7%。
放眼海內(nèi)外，用友的研發(fā)投入率都處在前列。但正如前文說的研發(fā)投入會損耗利潤，用友為何要 自我犧牲 ？
事實上，商業(yè)演化一直踐行這樣的規(guī)律，每一個經(jīng)濟體由小變大，由大到強，注定是曲折和艱難的，它是一個螺旋上升的過程，中途伴有N個投入期，可能會讓企業(yè)失速，甚至 失血 。
但面向未來，在這條任重道遠的長路上，只有那些敢于積聚資金抬頭追光并以此凝結(jié)沉淀出技術、服務、格局等優(yōu)勢的企業(yè)，才能行穩(wěn)致遠，笑到最后。
所以說，對于科技公司，關注的重點之一便是 驅(qū)動科技公司發(fā)展的潛在長期力量 ，即其長期研發(fā)支出。
類比全球代表性企業(yè)Salesforce和亞馬遜AWS，都曾因高額研發(fā)支出，有過短暫的盈虧失衡。前者在2012年-2016年的轉(zhuǎn)型期，連續(xù)五年錄得虧損；后者更是用了十年時間才扭虧為盈。
但事后，市場發(fā)現(xiàn)，Salesforce越來越成為 馬太效應 中的那個最強者；亞馬遜則在AWS的帶動下，業(yè)績重回高速增長通道，2015-2021年間營收增速中樞達到27.0%，歸母凈利增速中樞達到118.9%。
再把目光拉回國內(nèi)，諸如華為、京東、順豐、阿里等咱們自家企業(yè)，都在近幾年進入到一個密集的投資新周期，也都遭遇到利潤下滑。
用友的情況也是這個道理。當若干年后我們再回望，只不過就是成長路上的幾處小插曲；表象的業(yè)績預減，恰恰是對趨勢的先知先覺，并保有自信，以數(shù)百億研發(fā)投入為代價，以面向無人區(qū)的勇氣和毅力，占領前沿技術制高點，使企業(yè)在后續(xù)十年、二十年間捕捉到一個可以量化的指數(shù)級優(yōu)勢。
由微見著，努力的程度和不懈的投入，正清楚地反映在成果上。
2022年前三季度，用友云服務業(yè)務實現(xiàn)收入35.46 億元，同比增長40%， 占據(jù)營業(yè)收入的63.4%，新的盈利曲線蓬勃生長，轉(zhuǎn)型的拐點信號早已明確；截至目前，用友BIP 累計簽約30000多家大型及中型企業(yè)，包括中國電子、保利集團、中國郵政、中糧集團、中國南水北調(diào)、茅臺集團、三峽能源、中冶國際、吉利科技集團等大型客戶，在大型企服市場的拿單底氣進一步充足。
不難看出，用友不僅享受到行業(yè)貝塔帶來的紅利，也已經(jīng)跑出了自身的阿爾法。
相比Salesforce和亞馬遜AWS，我們對用友的預期還可以更大，其擁有的不僅有云業(yè)務擘畫的新藍圖，還有國產(chǎn)替代背景下軟件業(yè)務的 長坡厚雪 。
換而言之，用友擁有兩條成長軌跡，兩個增長期。
再者，市場格局方面，行業(yè)發(fā)展的風向標總是由散亂到齊整，即從諸侯混戰(zhàn)走向三足鼎立，乃至兩強對壘。在不斷出清的過程中，優(yōu)勝劣汰下來的只能是那些前瞻技術動向，知行合一的企業(yè)。
類似用友這種，本身的底蘊夠深厚，在某些細分領域的市場占率很高，比如aPaaS市場、企業(yè)級SaaS、全球云ERP市場，甚至第一，又能在長周期投入 儲備 新技術、孕育新市場，從而在更長維度上加固 護城河 ，迎接他的必然是集中度最大化。
而遵從經(jīng)濟法則，市場集中度最大化的意義，用大白話來說： 剩者為王 ，夯實企業(yè)市場地位，使之獲得長期利潤保障。
綜上，就短期內(nèi)用友的業(yè)績預減，我們不妨總結(jié)成一句話：成長總有起伏，下蹲是為日后變的更強、更壯積蓄力量。對這樣的公司，市場不妨多一點耐心和更深入地了解。
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回顧近現(xiàn)代化企業(yè)發(fā)展歷程，可以發(fā)現(xiàn)：福特發(fā)明了流水線生產(chǎn)系統(tǒng)；豐田貢獻了精益生產(chǎn)的思想；谷歌的書籍《重新定義公司》，讓更多人認真思考如何打造一家現(xiàn)代公司；亞馬遜的領導力準則，蘋果的創(chuàng)新精神，尤其是當企業(yè)經(jīng)營管理面臨技術和場景的不斷變革，激勵了企業(yè)家重新認識生產(chǎn)力的解放。
*本文為2022年3月11日用友副總裁傅毅在「2022用友成長型商業(yè)創(chuàng)新峰會濟南站」演講內(nèi)容精要