與微軟在辦公領域 搏殺 了三十年的金山辦公，或許正在迎來自己的 第二春 。

2月25日，金山辦公（688111）發布2022年度業績快報，全年營收38.85億元人民幣（單位下同），同比增加18.44%；歸母凈利潤11.18億元，同比增加7.4%。

報告發布后，二級市場反應迅速，金山辦公股價上漲，2月27日以2.72%的漲幅收盤。金山的表現吸引了市場對辦公軟件領域的關注，當目光聚焦到行業本身，才發現過去微軟office一家獨家的格局已經改變。

過去幾年由于疫情因素，辦公需求大量轉向軟件化和云端化，而近年來發生的 微軟黑屏門 等事件，也促使我國IT產業掀起國產化替代風潮。

國產化替代大趨勢下的金山辦公，似乎可以 躺著賺錢 。然而競爭是商業的本質，隨著 云+協同 趨勢以及ChatGPT的出現，金山辦公或許仍不能掉以輕心，因為飛書、華為云WeLink、釘釘等國產辦公平臺，也在加速崛起。

國產替代成為推動力 金山辦公享受增長紅利

金山辦公的財報發布后，由于財務數據優異，中信證券、申萬宏源等12家券商都給出了買入評級，招商證券更是給出了強烈推薦。但在營收和利潤雙增長的數據之下，公司的營收結構已經悄然發生變化，個人訂閱與機構用戶保持高質量增長，廣告等業務開始了平穩收縮。

年報顯示，全年營收主要有四個渠道，國內個人辦公服務訂閱、數字辦公平臺產品、國內機構授權業務和互聯網廣告及其他。營收分別為20.5億元，6.92億元、8.36億元和3.06億元。多元化的業務結構具備較好的抗風險性，當機構授權業務和互聯網廣告同比下滑13%和24%時，個人辦公訂閱和數字辦公平臺同比增長40%和55%，主營業務的良好勢頭有效抵消了負面因素。

營收數據此消彼長之間，是市場大環境和行業格局的風云突變。財報披露，2022年度全球PC及手機出貨量疲軟，出貨量分別下降16%和12%，間接影響了辦公軟件企業的營收，微軟營收增速創5年新低，福昕軟件年度凈虧損193.41萬元。但金山通過不斷升級使用體驗，個人用戶基數逆勢增長，實現主營業務同比約40%的增長。

金山主要從兩方面出發，將用戶體驗帶上新的層級。

第一，幫用戶省去軟件 打開 成本，推出聚合辦公平臺帶來更流暢的使用體驗。文字、表格和PPT，向來是獨立分開的，但隨著辦公方式和要求逐漸綜合化，一個辦公需求可能同時需要用到三個軟件。例如日常的項目匯報，需要用文字軟件撰寫講稿，還要用PPT來進行公開演示，而制作PPT的過程中又可能需要插入用Excel做的圖表。此前，用戶需要同時打開三個軟件來分別操作，但從WPS2019版本開始，金山將文字、表格、演示全部統一到一個軟件中，率先推出辦公聚合平臺，節省了 打開 成本，帶來一體化的辦公體驗。

第二，包羅萬象的特色插件加深了基礎辦公需求與實際辦公場景連接。實際辦公場景往往比較復雜且多變，但針對各式各樣的細分需求開發一款軟件顯得有些 得不償失 ，金山巧妙借助特色插件的形式，例如在文字處理中添加了OCR識別、Word與PDF格式轉化等插件；在表格中設置了新函數開發、聚光燈模式、人民幣大寫等。在基礎的使用邏輯中，來設計完善個性化需求，既避免了開發資源浪費，又增添了用戶黏性。

憑借優異的用戶體驗，金山辦公收獲一大批忠實用戶，截至2022年10月，金山WPS月活用戶已超5.7億。

與此同時，由于近年來國際貿易格局的變化，IT軟硬件國產化替代的呼聲高漲，這為金山辦公帶來額外增長紅利和發展助力。財報指出，在機構客戶市場，公司持續推進政企端云一體化及協作辦公進程。因此數字辦公平臺產品收入不斷增加，報告期內實現收入約 6.92 億元，同比增長約 55%。

財報所說的云一體化及協作辦公，正是當前辦公軟件的發展趨勢，這一趨勢的產生有技術因素也有疫情原因。

過去疫情的反復肆虐，為減少人員流動，國內多地紛紛開啟居家辦公機制，通過即時通訊、協作文檔等形式，突破了地域、時間等諸多因素限制，被越來越多企業接受。

此外，近年來云技術、5G等技術突破也為這一新型辦公模式提供了支點，外加國家大力推行數字化的政策導向， 云+協同 無疑是金山辦公要去征服的新戰場。

云+協同 戰略 高度迎合辦公軟件發展趨勢

新的需求往往會催生新的商業。事實也確實如此，云辦公產品近年來在市場中如雨后春筍般涌現。

阿里巴巴打造了 云釘一體 的釘釘，騰訊推出企業微。字節跳動研發的飛書將即時溝通、日歷、云文檔、云盤和工作臺融合，石墨文檔正面對標WPS。

國內云辦公生態圈，萬類霜天競自由，而金山辦公牢牢把握著龍頭地位。

第一，金山占據著九成以上的移動端市場份額。微軟進入移動互聯網時代后，仍拿PC端的運營方式運營移動端，出現了 大船轉舵 般的遲緩。與此同時，WPS在移動端一騎絕塵，將老對手遠遠甩在身后，位居艾瑞指數辦公管理大類TOP1。而移動端正是云辦公的 主陣地 。

第二，辦公軟件應向C端要市場份額，向B端要利潤，金山的發展戰略明確體現了這一思路。對軟件行業而言，C端市場長期處于激烈競爭，且難以成規模，利潤相對較低，因此，許多軟件企業，如全球軟件巨頭甲骨文公司，沒有任何面向消費者的C端業務。金山辦公CEO章慶元認為，辦公軟件在C端市場很容易到天花板，未來收入翻2到3倍基本就到頭，而B端收入還有很大的增長空間。中國未來將是最大的企業級市場。而對企業用戶而言，多人協同辦公是核心需要。

因此，金山確定了高度符合辦公軟件發展趨勢 多屏聯動 和 云+協同 等戰略布局。同時將B端用戶視為公司未來增長點，截至2022年6月，WPS Office 在國內Windows平臺的覆蓋率為 68.7%，有望帶來顯著增量。

管理層預計，2022-2024年，金山的B端訂閱和授權收入合計將穩定增長，收入約為14.67、22.15、28.71億元。

成立于1988年的金山重新站上了 風口 ，艾媒咨詢預計2021-2023年中國協同辦公行業將保持每年10%以上的增長率，2023年的市場規模將達330.1億元。云辦公的前景十分廣闊，而近日ChatGPT的大火，或許能為云辦公帶來更多的想象力。

ChatGPT帶來新的想象力，辦公軟件有望再次起飛

2022年11月30日，美國OpenAI發布ChatGPT，這是一款基于自然語言模式的聊天機器人，除了能與人類 對答如流 ，還能撰寫郵件、視頻腳本、文案、翻譯、代碼等。

商業對技術的嗅覺是敏銳的，微軟已經在Bing搜索和瀏覽器上鏈接了ChatGPT，辦公軟件未來有望迎來全新發展機遇。民生證券認為，無論是在協作辦公領域，還是在內容生產領域，ChatGPT在辦公軟件具備天然的結合點，ChatGPT有望顯著提升用戶的工作效率，數量級地提升生產力水平，驅動相關公司價值定位將發生質變。

無論是從技術層面還是企業文化方面，金山辦公有望在這波技術新潮中受益。實際上， 技術立業 的金山對AI的探索早已開始，業內第一個辦公領域人工智能深度學習推理框架kSAI-lite便是由金山打造。此外，公司2017年就成立了AI中臺。已經圍繞辦公領域開發了超過100項AI能力。所以對金山辦公而言，鏈接ChatGPT不存在技術壁壘。

參考微軟宣布推出ChatGPT支持的Bing搜索引擎和Edge瀏覽器后，市值一夜飆漲超800億美元，金山后續也有望憑借ChatGPT將公司價值推上新的高峰。

而除了產品方面的特性匹配，金山的企業文化，也能夠更好地發揮ChatGPT的作用。

行業風口容易催生熱錢和泡沫，例如千禧年的互聯網行業。在迷人的技術突破之下，除了迅速的商業反應外，沉著穩定的企業性格才能更好地思考與駕馭新技術，不至于走偏。

而在辦公軟件領域，三十年如一日堅持的金山軟件， 踏實 是業內公認，所以，有理由相信，金山辦公后續對ChatGPT的應用，仍會圍繞辦公效率這一關鍵詞來展開，這種以行業實際引導公司發展的思路無疑是正確的，能夠避免公司走上純技術競賽的道路。

多年來穩扎穩打的金山辦公，目前B端市場、黨政信創、民企市場等方面仍有很大潛力。東吳證券認為，金山辦公在黨政信創市場還有2倍提升空間；國央企市場當前滲透率不足10%；民企市場當前滲透率約1%。

廣闊的市場潛力疊加專注產品的企業文化，市場有理由相信，當ChatGPT在OA軟件的范式革命來臨時，金山將是這場變革的引領者。

作者：好藍不靈

文章來源：松果財經（公眾號:songguocaijing1）旨在提供活潑、深度的財經商業價值解析，做一個有態度的行業觀察者！